21世纪经济报道记者 高江虹 实习生 张亿珍 北京报道

7月28日，爱马仕发布2023财年上半年业绩报告。在截至6月30日的六个月内，爱马仕销售额上涨25%至66.98亿欧元，按即时汇率计算增长22%，营收同比增长22.3%至66.98亿欧元，剔除汇率影响的增速为25.2%，净利润同比增长36%至22.26亿欧元。另外，其第二季度收入上涨28%至33.17亿欧元，超过分析师预期的24%。

爱马仕公布业绩之际，正是奢侈品行业面临严峻挑战的紧要关头——美国市场长期的消费狂潮因通胀上升而逐步降温，包括LVMH、历峰、开云等多个奢侈巨头均在北美市场受挫，这两年奢侈品行业高增长的魔幻曲线正趋缓，增速逐渐回归常态化——然而，爱马仕仍能在北美市场斩获20%的高增长率。

“我们没有看到增长趋势中断的迹象。在困难时期，人们会追求质量，我们也因此从中受益。”爱马仕首席执行官Axel Dumas这一回应颇有点“凡尔赛”的味道。

截至北京7月31日晚上22点，爱马仕在巴黎证交所的股价攀至2030欧元／股，再次创下股价和市值新高。不禁令人好奇，不惧风浪，逆势大涨，股价长红，是什么让爱马仕一直稳坐奢侈品钓鱼台？

叫板质疑

上周是财报周，上半年业绩报告扎堆发布，各大集团和品牌几乎都在北美市场全军覆没，增速也多有下滑。多位业内人士指出，奢侈品行业近两年的超高增速大有回归常态化的可能，对此爱马仕给出的答案仍是“保持持续增长”。

如果从品类看爱马仕上半年的增长，上半年，该品牌柏金包所在的皮具和马具部门作为最大的业务，营收27.8亿欧元，增长21%；成衣业务营收19.22亿欧元，增长35%；丝绸和纺织、香水美妆、手表业务均取得两位数的增长，所有业务线都保持稳健的发展势头。

与珠宝箱包的一次性消费不同，成衣奢侈品消费更能体现消费者的购买力水平，因为复购次数多，频率高，因而也成为未来市场中各大品牌的“必争之地”。因此要客研究院院长周婷认为，未来爱马仕增长最快的业务应当仍是成衣。基于美妆在线上发展越来越深入，而爱马仕的美妆部门则多采取线下销售，所以呈现较低的增长率。

而从地区来看，爱马仕在除日本外的亚太地区的表现最佳，收入同比上涨28%，日本上涨26%，法国和欧洲其他地区分别增长24%和22%。在LVMH集团、开云集团和历峰集团均失守的美国市场，爱马仕表现积极，同比上涨20%。

若逢经济下行期，对于一般的奢侈品牌来说，作为消费主力的中产阶级财务状况紧张，消费力不足，必然会导致业绩的下滑。然而作为头部奢侈品，在超高净值消费及高价值送礼等领域，爱马仕往往把握着较大的市场份额，大部分财务紧张的问题则难以波及该部分的消费主体。

周婷表示，爱马仕目前的增长速度已经较疫情期间放慢很多，已经步入平稳正轨，未来爱马仕的增长也会稳定维持在30%左右。

顶流之路

爱马仕的业绩也让资本市场对其格外偏爱。回看过去五年的股市成绩，2018年，爱马仕股票的价格约为500欧元/股，随后在2020年5月突破700欧元/股，2021年9月到达1000欧元/股，经历数次起伏后，在今年4月攀上2000欧元/股，收获了三倍的增长。无论资本市场如何动荡，爱马仕股价始终“涨、涨、涨”，如今爱马仕的市值已经是2134.61亿欧元。

疫情期间，各大奢侈品集团都收获了较高的增长率，当盛极一时的消费热潮逐渐退去，在谋求新的增长上，各家也都有所选择。以开云和历峰为代表的老牌集团进行人事调整，购入新品牌谋求发展，LVMH这类巨无霸企业则继续扩展商业版图，并将业务部署到更多领域，Prada集团继续走上了时代先锋的风格阶梯，同时像众多同行的选择一样，继续开拓大众化的路线。

然而，爱马仕一直与众不同。周婷认为，爱马仕作为头部奢侈品牌，正在进一步收获消费升级红利，随着爱马仕进一步提价，其和大众消费者的距离也越来越远，爱马仕目前唯一的发展方式就是在顶奢的路上越走越远。

周婷提醒道，爱马仕的配货制度正在成为其最大雷区，这依靠饥饿营销所存在的配货制度，正在一点点蚕食消费者的消费热情和消费欲望。目前爱马仕待货客户比在明显降低，以前有10个人在等待的货品，现在可能仅剩2个人。虽然供不应求，但是其品牌状态已经大不如前，并且在未来会达到临界点。

十年前，即使在面对另一巨头LVMH集团气势汹汹的收购，爱马仕也没有甘居篱下。站上顶流之巅，也许是这个传承六代的品牌基因内的命中注定。在新的生态环境中，面临竞品扩张、数据颠覆、经济动荡，或是地缘政治和文化冲突的影响和挑战，在“守城”维稳的同时，爱马仕显然还要思考更多增长的新方式。

今年四月初，爱马仕在法国卢维耶落成了第21家皮具工坊，在接受采访时，管理人员称要加强其生产能力，巩固品牌特有的手工模式。这个历经沧桑的品牌，还保有着深藏不露的野心。